Fondens avkastning var i augusti -0,29 procent och från början av året +9,89 procent
Räntenivån var i augusti på nedgång och stödde därmed ränteplaceringarnas värden. Ränteskillnaderna mellan företagslån stabiliserade sig efter oron på marknaden i början av månaden, och också de nådde tillsammans med den goda löpande räntenivån en positiv avkastning. Den bästa avkastningen gav High Yield-lån till tillväxtländer och med sämre kreditvärdighet. Ränteplaceringarna nådde årets högsta värden vid månadsskiftet i slutet av augusti. På aktiemarknaden började augusti oroligt när sysselsättningen i Förenta staterna försämrades och den starka tron på de stora företagens oövervinnlighet började rämna. Den kraftiga förstärkningen av yenen i Japan påverkade aktiekurserna exceptionellt kraftigt, men när augusti framskred skakade aktiemarknaden än en gång av sig de här bekymren och fortsatte att stiga. Värdet på aktieplaceringarna närmade sig samma alla tiders högsta värde vid månadsskiftet, och det uppnåddes i slutet av juli. Den positiva avkastningen på alternativa placeringar i portföljen fortsätter på det hela taget i jämn takt.
Några ändringar i ränteplaceringarna gjordes knappast alls i augusti. I portföljen hålls fortfarande High Yield-lån i övervikt och Investment Grade-lån i undervikt. Ränterisken är något högre än normalt. I aktieplaceringar gjordes i augusti rikligt med ändringar, av vilka som ett tema kan nämnas byte av riskfriare placeringar till mer riskfyllda i början av månaden när det rådde oro på marknaden. Till dessa hörde till exempel ETF som såldes från sektorn globala aktier och som placerar i Staples-aktier. Tidsmässigt träffade det här rätt, eftersom marknaden sedan dess har återhämtat sig kraftigt. Som en liten detalj i aktierna i tillväxtländerna lades till en ny placering på aktiemarknaden i Mexiko, som sjunkit kraftigt på grund av den politiska situationen i landet. Vi tror emellertid att den här marknaden på lång sikt kan vara rätt lockande som en del av aktieplaceringarna i tillväxtländer. I alternativa placeringar lades till placering i guld eftersom priset på guld fortsatte att vara starkt trots att det redan stigit med över 20 procent i år.
Tron på nedskärningar av centralbankernas styrräntor ökade tydligt till följd av svagare ekonomiska data, och det verkar säkert att centralbanken på vardera sidan av Atlanten kommer att sänka räntorna vid sina möten i september. Marknaden prissätter rätt rejäla räntenedskärningar för de följande 12 månaderna, och det kan hända att, om den ekonomiska utvecklingen fortfarande är på en god nivå, de här förväntningarna i början av september är överdimensionerade. I vilket fall som helst pågår det en normaliseringsprocess inom centralbankernas penningpolitik, frågan är bara i vilken fart och hur mycket. Storleksklassen kommer naturligtvis att bero på inflationen, sysselsättningen och den ekonomiska tillväxten. I den ekonomiska tillväxten syns tecken på uppbromsning, som lindras av centralbankernas nedskärningar av styrräntorna. Kapitalförvaltningens bedömning av försämringen av ekonomin är måttfull, det vill säga försämringen av den ekonomiska tillväxten blir långsam och förväntad. Effekten av försämringen skulle således med tanke på aktiemarknaden bli anspråkslös, medan den ekonomiska utvecklingen skulle fortsätta att vara god i synnerhet som konsumenterna får stöd av den fortsättningsvis goda sysselsättningen.
Värderingsnivån på aktiemarknaden är emellertid i synnerhet för Förenta staternas del utmanande framför allt med tanke på räntenivån som fortfarande är tämligen hög. Bekymmer orsakar också en kraftig koncentration av en handfull storföretag på marknaden i Förenta staterna, vilkas kursutveckling har varit mycket stark. Temat artificiell intelligens visar tecken på att avmattas, vilket kan lugna ner de här företagens kursutveckling i fortsättningen och stödja relativt sett andra företags framgångar, som ur resultatutvecklingens synvinkel har varit klart mer anspråkslösa.
I kapitalförvaltningens allokering, det vill säga fördelningen av placeringarna, har vi sedan slutet av förra året lagt mer vikt vid aktieplaceringar än normalt. Den här viktningen ändrades i början av augusti så att antalet aktier i förhållande till ränteplaceringar minskades till normal nivå, det vill säga antalet aktier minskades och med tillgångarna för dem ökades ränteplaceringarna. I aktieplaceringarna i strategifonder viktar vi fortfarande aktiemarknaden i Förenta staterna då övriga aktiemarknader är i lindrig undervikt. I ränteplaceringarna är andelen High Yield-lån högre än normalt och andelen företagslån med bättre kreditvärdighet lägre än normalt.
Harri Kojonen
portföljförvaltare
