Fondens avkastning var i juni +1,85 % och från början av året +6,04 %
Räntemarknaden fortsatte pendla upp och ner, och vi såg en svag nedgång i räntenivån. Europeiska centralbanken sänkte styrräntan för första gången efter början på räntehöjningscykeln sommaren 2022, vilket indikerade att detta inte var en början på en räntesänkningscykel utan att separata beslut fattas vid varje möte utifrån data om ekonomin och särskilt om inflationen. Inflationsutvecklingen har varit gynnsam i Europa, vilket öppnade tillfälle för ECB att sänka räntan. Den uppspelta stämningen på aktiemarknaden fortsatte även i juni med en uppgång i de flesta marknadsområdena, särskilt i USA och i tillväxtländerna. I Europa var marknaden mera dämpad eftersom EU-valresultatet orsakade en nedgång hos de franska aktierna. Aktiemarknaden i Frankrike var före nedgången den mest värdefulla marknaden i Europa. I skrivande stund är resultatet av valet i Frankrike inte klart, men det torde bli så att högerpartierna fått betydligt större väljarunderstöd nu än i tidigare val. Det befaras att resultatet kan leda till en svagare fiskal ställning och kanske även underminera sammanhållningen i Europa. Aktieåret har tills vidare varit ett relativt behagligt år för placerarna, med en positiv avkastning mätt från årets början. Fonden nådde i juni sitt högsta värde någonsin.
Gällande ränteplaceringar är avkastningen svagt positiv, men en extra krydda i juni var resultatet av EU-valet som ledde till upplevd osäkerhet särskilt gällande Frankrike. Ränteskillnaden i Frankrikes statsobligationer ökade betydligt när räntenivån på Tysklands statsobligationer sjönk till följd av den traditionella statusen som skyddshamn. Även USA lider av ett ökande underskott i statens finanser, men detta har knappt haft någon inverkan på obligationsmarknaden. Aktiemarknaden i USA fortsätter sitt segertåg, eftersom de stora teknikrelaterade företagens kurser reagerar positivt på alla slags nyheter. Särskilt Nvidia som jobbar med artificiell intelligens uppvisar en häpnadsväckande kursutveckling. Nvidia har blivit ett av världens mest värdefulla företag på rekordtid eftersom placerare förväntar sig en fortsatt rekordstor tillväxt. En andelsägare i strategifonden har genom fonden innehav även i detta framgångsrika företag. De bästa avkastningen i fondens alternativa placeringar uppvisar Access buy-out-fond med en avkastning på 24 % och ETF som placerar i fysiskt guld med en avkastning på 15 %.
Gällande ränteplaceringar ökade vi i enlighet med Kapitalförvaltningens allokeringsbeslut andelen High Yield-lån, efter att tidigare ha underviktat dem, genom att minska statsobligationerna och IG-företagslånen. Mängden kreditstörningar är fortfarande liten. Bland de inflationslänkade lånen avyttrade vi de franska statsobligationerna efter att politisk turbulens brutit ut i landet, och vi placerade medlen i globala inflationslänkade lån. Gällande statsobligationer bytte vi ut en del av Tysklands statsobligationer till material som garanteras av landet eftersom ränteskillnaden ökat till en attraktiv nivå. Inom aktieplaceringar minskade vi med jämn viktning lågvolatila RAFI-ETF som placerar i USA och ökade ETF som placerar i det vanliga S&P500-indexet, dock med beaktande av ESG-faktorer. Gällande globala aktier minskade vi ETF som placerar i staples-sektorn och värdeaktier samt köpte global-index-ETF. Kursutvecklingen bland stora företag i USA är en drivkraft på aktiemarknaden, och dessa ändringar ger oss en större andel i denna utveckling.
På räntemarknaden fortsatte den jämna utvecklingen, fastän tiden för en större räntenedgång ännu inte är inne. Prissättningen på marknaden vittnar om förväntningar på sänkning av styrräntorna, även i de längre räntorna. Inflationsutvecklingen spelar en betydande roll. Gällande räntor har utvecklingen varit positiv, det vill säga inflationen har sjunkit rejält från den högsta nivån, men det kan hända att denna utveckling stannar av, vilket i sin tur leder till att centralbankernas nedskärningar i styrräntorna dröjer. På aktiemarknaden ser vi ännu inget större lyckorus, fastän aktieindexen har stigit efter årsskiftet. Utvecklingen är beroende av kursutvecklingen hos endast vissa företag, särskilt de största, och de övriga aktierna har inte uppvisat ens tillnärmelsevis lika bra utveckling. Detsamma gäller för företagens resultatutveckling. Den relativt goda ekonomiska situationen USA har ännu inte på bred front gett upphov till positiva resultattrender. Denna differens ser visserligen ut att minska mot slutet av året.
Vi fortsätter att satsa mer än normalt på aktieplaceringar, vilket innebär att aktiernas andel i portföljerna är högre än normalt och ränteplaceringarnas andel är lägre än normalt. Vi riktar fortfarande underviktningen av aktieplaceringar på finländska och europeiska aktier, och på motsvarande sätt riktas överviktningen på övriga områden, särskilt USA. Gällande ränteplaceringar är andelen statsobligationer större än normalt och företagsobligationer med bättre kreditbetyg mindre än normalt.
Harri Kojonen
portföljförvaltare
