Fondens avkastning var i september +1,16 % och från början av året +11,17 %
Fonden uppnådde sitt nya högsta värde vid ett månadsskifte i slutet av september. Räntenivån sjönk generellt sett fortsättningsvis i september och stödde därmed kraftigt avkastningen på ränteplaceringar. Centralbankernas retorik blev ännu mildare än tidigare och Förenta staternas centralbank sänkte faktiskt sin styrränta för första gången med en stor sänkning på 0,5 procentenheter. Europeiska centralbanken hann redan tidigare i september genomföra sin andra räntesänkning. Bägge centralbankerna indikerar att räntesänkningarna kommer att fortsätta. Aktiemarknadsavkastningen var i september god särskilt vad beträffar tillväxtmarknader, vilket stöddes av Kinas nya massiva stimulansåtgärder, vilka ledde till en brant uppgång på aktiemarknaden i Kina som drog med sig tillväxtmarknaderna i hela Asien. De nordiska ländernas område utgjorde ett undantag främst på grund av kurssänkningen för bolaget Novo Nordisk med mycket stor vikt på marknaden i fråga.
Marknadens prissättning reflekterar redan i betydande mån kommande räntesänkningar, rentav mer än centralbankerna är villiga att medge. På det hela taget har prissättningen på räntemarknaden en god framförhållning och den är utsatt för korrigering i händelse av att eventuell starkare ekonomi- eller inflationsdata dyker upp. För tillfället ser det ändå i Europa ut som att inbromsningen av ekonomin och inflationen utgör en grund för de här förväntningarna. September som traditionellt brukar vara en svag månad på aktiemarknaden lyckades inte följa det invanda mönstret i år, förvisso skulle det här ha varit femte september i följd med en sjunkande marknad i Förenta staterna. Centralbankernas räntesänkningar samt ekonomidata som överträffade förväntningarna uppmuntrade aktieplacerarna till köp, men en särskilt positiv faktor utgjordes av åtgärderna i Kina i slutet av september. Åtgärderna är betydligt större än vad vi har sett tidigare och siktar på att stöda ekonomin och upprätthålla tillväxten. Då Kina är världens näst största ekonomi har en eventuell framgång här återverkningar även på andra håll. Aktiemarknadsavkastningen har i år varit mycket god med aktiemarknaden i tillväxtländer som helhet betraktat släpande efter övriga. I och med Kinas åtgärder har avkastningen från dessa ändå stigit till samma nivå som övriga och även över ur dagens perspektiv.
I ränteplaceringarna minskades i och med den starka framgången de på Förenta staterna riktade placeringarna till förmån för Europa. Antalet lån av typen High Yield och statslån minskades, och i gengäld ökades företagslån med starkare kreditvärdighet. Inflationslänkade lån togs bort ur portföljen helt då inflationsutsikterna fortsättningsvis är dämpade. Inom aktieplaceringar ökades i och med Kapitalförvaltnings allokeringsförändring vikten av aktier från Förenta staterna inom aktier från Asien och Stillahavsområdet och därmed särskilt vikten av Japan. Förenta staternas vikt var redan sedan innan högre än normalt. Senare ökades placeringarna inom aktier från Förenta staterna mer spritt, det vill säga objekt som inte är förenliga med det omfattande marknadsvärdesviktade indexet. I Förenta staterna har skillnaden mellan övriga och det omfattande indexet vuxit sig stor, vilket innebär att särskilt de största bolagens värderingar är förhållandevis dyra. I och med centralbankens räntesänkningar ser vi möjligheter till en bättre relativ avkastning. Inom globala aktier öppnades en placering i sektorn Utilities och i Europa i Health Care. I slutet av månaden såldes efter väldigt stark framgång den största aktien från direkta Kina-aktieplaceringar och i början av oktober ytterligare resten. Aktier från Kina finns förvisso fortfarande i våra mer omfattande aktiemarknadsplaceringar i tillväxtländer. Inom alternativa placeringar minskade vi på två hedge fund-placeringar som har gjort anspråkslöst ifrån sig och placerade medel i en råvaru-ETF då de här drar nytta av den piggare ekonomin i Kina. Stjärnan bland portföljens alternativa placeringar har varit en ETF som placerar i fysiskt guld, vars värde har ökat med 35 procent sedan årsskiftet.
I den ekonomiska utvecklingen syns fortfarande en smärre nedgång trots stundvisa ljusglimtar. Det här kompenseras av de framåtblickande centralbankerna med sina räntesänkningar, även om det största skälet till sänkningen av styrräntorna, åtminstone i Förenta staterna där ekonomin fortfarande är relativt stark, var inflationens kraftiga nedgång. Centralbanken betraktade nivån på sin tidigare styrränta som för hög i förhållande till den nuvarande inflationstakten och därmed fanns det utrymme för en räntesänkning. Kapitalförvaltnings syn visar på en så kallad soft landing ekonomi, vilket innebär att ekonomin mattas av, men i en så lugn takt att det inte förorsakar betydande störningar för aktiekursernas positiva utveckling och därför ökade man i allokeringen aktiernas mängd från det tidigare neutralläget till övervikt i mitten av september.
Harri Kojonen
portföljförvaltare
